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金吾财讯|东吴证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373.HK)作为中国美丽与健康管理服务行业龙头，其“生活美容+医疗美容+传统保健+亚健康医疗”的生态协同效应显著。公司通过内生外延双轮驱动，2024年跨业务转化率提升至28.7%，2025H1营收同比增长28.2%至14.59亿元，归母净利润同比增34.9%至1.56亿元。 核心逻辑：1）业务协同：生美业务为前端流量入口，向高客单价医美及亚健康服务高效转化；2）门店扩张：直营+加盟双线布局，2024年末门店总数达554家；3）并购整合：收购奈瑞儿后净利率从6.5%提升至10.4%，验证整合能力。 财务亮点：2025-2027年归母净利润预测为3.12/4.11/5.18亿元，CAGR达31.4%。毛利率稳中有升，2025H1达49.33%，三年分红比例承诺不低于50%。 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧及并购整合风险。目标价未披露，首次覆盖给予“买入”评级。

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